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11月24日,央行宣布,将于11月25日开展10000亿元中期借贷便利(MLF)操作。由于11月有9000亿元MLF到期,这意味着11月央行MLF净投放规模为1000亿元。
考虑到11月央行还开展了5000亿元买断式逆回购净投放,这意味着11月中期流动性净投放总额达到6000亿元,与上月相同,连续4个月处于6000亿元的年内较高水平。
东方金诚首席宏观分析师王青分析,11月持续加大流动性投放主要应对三大需求:一是10月安排5000亿元地方政府债务结存限额,用于化解存量债务及扩大有效投资,这意味着年底前会加发5000亿元地方债,11月政府债券净融资规模会有明显上升;二是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕,在带动当月委托贷款走高后,接下来还会带动配套中长期贷款较快投放;三是11月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上收紧银行体系流动性,需要央行给予流动性支持。

作为全年工作收官的关键时段,11月、12月面临政府债券发行、信贷投放收尾等多重流动性需求。此前央行已通过恢复国债买卖等方式注入长期流动性,此次延续MLF续作与买断式逆回购搭配的操作模式,进一步强化了市场对流动性充裕的预期。
在招联首席研究员董希淼看来,目前,央行中短期流动性的投放方式已经基本固定,即每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作。
回溯来看,自5月降准释放10000亿元长期流动性后,近6个月中期流动性持续处于净投放状态。《2025年三季度中国货币政策执行报告》显示,当期买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元,为市场流动性提供了有力支撑。
《2025年第三季度中国货币政策执行报告》显示,第三季度,买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元,为保持市场流动性充裕提供有力支持。
对于后续政策走向,董希淼认为,未来一段时间,适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间,但边际效率已经明显下降。下一阶段,货币政策预计将淡化规模,优化结构,未来将更加注重引导金融资源更多地配置到科技创新、提振消费、绿色低碳等重点领域和薄弱环节,增强政策的精准性;另外,加强财政政策协同发力,在地方政府持续化债、新型政策性工具落地的情况下,货币政策需要继续保持流动性合理充裕来配合,增强政策的协同性;还需维持均衡合理的利率。
董希淼认为:“央行将审慎对待利率变化,引导市场减少资金空转套利,畅通货币政策传导,增强政策的有效性。”
王青预测,接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具,持续向市场注入中期流动性。不过,接下来中期流动性加量规模也可能较此前每月6000亿元的较高水平有所回落。年终前后或将陆续出台新一轮稳增长政策,核心是财政加力、货币宽松,以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。这能稳定四季度及明年一季度宏观经济运行,在顺利完成今年经济增长目标的同时,推动“十五五”实现良好开局,其中降准还能兼顾春节流动性安排。由此,不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。
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